Публичный доступ > Где бы поучиться чему-то новому и прибыльному?
Spydell
Gelium:
Аналитика от Spydell.
На просторах рунета Spydell пожалуй является одним из лучших генераторов статистики. Его основной канал в телеграм: https://t.me/spydell_finance
С точки зрения досужего обывателя, его посты дают некоторое представление о происходящем в мире и существенно расширяют кругозор. С точки зрения трейдинга, на мой взгляд, его посты абсолютно бесполезны. Читаю его блог много лет. Интересно, местами было познавательно, но никакую торговую идею в стиле точка входа + стоп + лимит сгенерировать по его постам нельзя. Далее, на старых своих постах, покажу бесполезность аналитики Spydell для трейдинга и фундаментальное непонимание Спайделом рынка с точки зрения спекуляций и управления рынками крупными игроками.
--- Цитировать ---Шедевральный пост от Spydell:
--- Цитировать ---Архитектура пузыря на рынке акций. Почти 7 трлн долл (https://t.me/spydell_finance/797) составили накопленные байбеки акций (обратный выкуп акций компаний с открытого рынка) с января 2009. Байбек за вычетом размещений акций (IPO+SPO) составил 4.6 трлн для всех публичных компаний США, торгуемых на бирже, согласно моим расчетам по данным ФРС.
Если дивиденды оправданы, как естественный процесс возврата денег акционерам. С байбеком вопрос, тем более в подобном объеме. Теперь главная интрига. За чей счет все это корпоративное зверство?
Оказывается, весь накопленный прирост долга (особенно в облигациях) шел в точном соответствии с байбеками (левый график), буквально доллар в доллар. Накопленное приращение долга (облигации + кредиты) с января 2009 составило 4.78 трлн, накопленный байбек за вычетом размещений 4.65 трлн (правый график).
Это значит, что все байбеки совершались исключительно под долги на протяжении 13 лет! На дивиденды и капитальные расходы бизнес имел собственные ресурсы, тогда как пузырение активов шло под долги.
--- Конец цитаты ---
График HYG и LQD, на мой взгляд, подтверждают логику Спайделла.
--- Конец цитаты ---
Некоторые корпорации возможно выкупали акции на заемные, но если посмотреть балансы, то обычно заемных денег меньше или столько же, сколько своих. Вопрос: бай бэк шел на свои, а заемные использовались для бизнеса или же заемные шли на бай бэк, а свои на бизнес? ;D
Вопрос конечно риторический, потому что если берут в долг, то это тупо выгодно. И если делают бай бэк, это тоже тупо выгодно. Чего Spydell не понимает и уже который год сильно переживает из-за огромных объёмов бай бэка. На мои комментарии, по поводу того, что бай бэк тупо выгоден и в займах нет ничего страшного, Spydell ничего ответить не смог.
--- Цитировать ---Spydell:
--- Цитировать ---ФРС повысила ставку на 0.5%, сокращение баланса начнется с 1 июня в темпе 47.5 млрд в месяц (30 млрд трежерис и 17.5 млрд MBS), увеличиваясь до 95 млрд через 3 месяца (60 млрд трежерис, 35 млрд MBS).
Из главного по итогам заседания ФРС и выступления Пауэлла:
▪️ ФРС не будет рассматривать повышение ставки на 0.75%
▪️ Нейтральная ставка (по мнению ФРС) – это около 3%
▪️ План повышения ставки. Возможно повышение ставки на 0.5% на следующих двух заседаниях, далее по 0.25%, доведя до 2.75% к концу 2022. Следующие заседания 15 июня, 27 июля, 21 сентября, 2 ноября и 14 декабря
▪️ План сокращения баланса. Начать с 47.5 млрд с 1 июня 2022, далее 63.5 млрд с 1 июля, 79.5 млрд с 1 августа и 95 млрд с 1 сентября.
▪️ Нет определенности по срокам сокращения баланса после 1 сентября. Все это могут быстро закрыть, если будут риски для системы. Риски в понимании ФРС – это падение рынков, угроза финстабильности (кредитные спрэды, спрос на долговые инструменты, рецессия в экономике.
--- Конец цитаты ---
Цены на ГКО в районе целевой "нейтрально" ставки ФРС в 3%. График распродажи MBS озвучен. Возможно текущий тренд усиления доллара близок к финалу.
--- Конец цитаты ---
Если торговать ГКО и принимать решения на основании мнения Спайделла, то значительная часть тренда была бы пропущена из-за преждевременного закрытия прибыльных позиций, потому что мифическая "нейтральная ставка" в 3% оказалась мифом и ФРС загнал ставку максимальными ставками на 4% и будет подымать еще.
Ну и напоследок просто шедевр неадекватности Спайделла логике трейдинга:
--- Цитировать ---При росте доходности трежерис до 4% и выше впервые за год начал формироваться спрос со стороны частных лиц (резидентов в США), если организовать мощное ралли на рынке акций, то неизбежно произойдет перераспределение денежных потоков из рынка облигаций в рынок акций, что сделает невозможным размещения трежерис.
Источник.
--- Конец цитаты ---
Спайделл очень переживает за потоки капиталов и логика его переживаний проста: идёт "денежный поток" в ГКО, падают акции. Идёт "денежный поток" в акции, падают ГКО. Вроде бы разумно, но на самом деле глупость полнейшая и с ней разберемся подробно.
Для начала смотрим баланс комбанков на счетах ФРС:
https://fred.stlouisfed.org/series/TOTRESNS
Мы видим, что у комбанков валяются без дела три триллиона долларов. Чтобы купить ГКО, деньги нужно заплатить федеральному правительству или частому продавцу. Эти деньги с вероятностью 99% снова окажутся у комбанков и будут припаркованы в ФРС по хорошим ставкам. То есть, все деньги как были внутри системы, так и останутся.
Теперь смотрим, что вообще происходит с мифическими потоками, которые якобы могут идти или в облигации, или в акции:
Трейдер 1 продаёт акции трейдеру 2 на миллион долларов, чтобы купить облигации. Трейдер 1 покупает у трейдера 3 облигации на 1 миллион долларов.
По шагам:
Трейдер 1 - акции на миллион долларов.
Трейдер 2 - миллион долларов.
Трейдер 3 - облигации на миллион долларов.
Трейдер 1 - миллион долларов.
Трейдер 2 - акции на миллион долларов.
Трейдер 3 - облигации на миллион долларов.
Трейдер 1 - облигации на миллион долларов.
Трейдер 2 - акции на миллион долларов.
Трейдер 3 - миллион долларов.
В итоге, ни общее число облигаций в карманах трейдеров не изменилось, ни общее число акций не изменилось, ни общей объем денег. В базах данных брокеров сменились владельцы и на этом всё. Ничто, никуда не двинулось за пределы системы.
Что это означает? Нет никаких потоков, которые могут усохнуть или перетекать из рынка в рынок. Есть три триллиона долларов, на которые можно покупать акции, облигации и прочую какую угодно хрень. Спайделл это вообще не отдупляет. Цены на рынке меняются только от дисбаланса спроса в моменте, а не от доступности денег. Потому что для сделки у покупателя всегда есть деньги. А как показывают балансы комбанков, у США до хрена денег, чтобы и ГКО откупать, и в долг на бай бэк давать.
В общем, неадекватность Спайделла трейдингу вызывает сожаление. Его алармистские настроения больше вредны для трейдинга, чем полезны. Предсказательная сила его информации для торговли по технике - нулевая. Спайделл больше реагирует постфактум и объясняет произошедшее.
Вывод: на выходных, чисто развлечься и расширить кругозор, можно посмотреть что там писал Спайделл. Но боже вас упаси принимать торговые решения, на основании его постов. Я не в курсе доходности торговых решений Спайделла, он такой информацией не делится. Но если Спайделл и зарабатывает, то торговлей без рычага в стиле, пересижу что угодно, рынок в итоге отрастёт или вернется.
Gelium:
https://t.me/spydell_finance/3419
--- Цитировать ---Американский бизнес продолжает сходить с ума. Практически весь свободный операционный денежный поток компании из S&P 500 утилизируют на акционерную политику, финансируя капитальные расходы через наращивание долга.
По итогам 2022 почти 90% от всего операционного потока было направлено на дивиденды и байбек, что близко к периоду акционерного безумия с 2015 по 2021, когда почти 100% операционного потока направляли на акционерную политику.
В период с 1999 по 2006 было в среднем 65%, что в рамках допустимого и примерно столько же было с 2010 по 2013, а далее пошли вразнос.
Столь безрассудная стратегия имела право на существование в условиях низкой стоимости обслуживания долгов в 2010-2021, но ставки на корпоративные кредиты и корп.облигации обновляют максимумы за несколько десятилетий?
Куда можно направить операционный денежный поток? Капитальные расходы, операции слияния и поглощения, финансовые инвестиции, в том числе увеличение кэш позиции, сокращение долгов, обратный выкуп акций (байбек) и дивиденды.
Акционерная политика (байбей и дивиденды) улучшают финансовые мультипликаторы (косвенно влияет на стоимость заимствований) и позволяют менеджерам выписывать жирные бонусы в рамках реализации опционных программ, привязанных к капитализации компаний. Однако, акционерная политика не имеет никакого отношения к успешности развития бизнеса и/или к его финансовой устойчивости.
Есть печальные примеры Intel, IBM и Boeing, когда в ущерб капитальным расходам и инновациям бизнес утилизировал весь финансовый буфер в акционерную политику, а как только надорвались, акции рухнули на минимумы за несколько десятилетий. Это все работают, пока льют бабло. Стоит остановиться и все – конец.
Гораздо разумнее было бы в условиях высокой стоимости заимствования перераспределить приоритеты в погашение долгов и/или в развитие бизнеса (капексы и R&D), но нет – все ради пузыря.
Ничем хорошим это не закончится в долгосрочной перспективе, т.к. утилизируя ресурс развития, рано или поздно придется платить по счетам – дорого и больно.
--- Конец цитаты ---
Уж который год Спайделл не может понять, что байбек тупо выгоден, по следующим причинам:
* Байбек - это лонг по своим акциям, ставка на их рост. Однозначный сигнал рынку в то, что корпорация верит в рост бумаг. Купленная на баланс акция в результате байбека дорожает и если её продать, объем кеша в моменте увеличится.
* Хранение инфляционного кеша на счетах без движения - это обесценивание финансового рычага корпорации из-за монетарной инфляции.
* Если акции выкупаются у пенсионных фондов, то эти деньги возвращаются обратно как прибыль корпораций через расходы пенсионеров. Сами акции пенсионные фонды со временем все равно будут вынуждены купить, но уже дороже.
* Если акции выкупаются у частных инвесторов, то после того как цена продолжает расти, частника начинает душить жаба и они все равно инфляционный кеш снова инвестируют в акции.
* По выкупленным акциям не выплачиваются дивиденды, что экономит приличные деньги для компании.Детские фантазии Спайделла, что при наличии бабок можно нанять сколько угодно гениев, они придумают и произведут новый мега айфон и заработают триллионы, весьма наивны.
Gelium:
https://t.me/spydell_finance/3450
--- Цитировать ---Достигнуто соглашение по потолку государственного долга в США.
...
Очень существенный концептуальный вывод – новость о расширении лимита по долгу является одним из самых сильных рыночных негативов за последний год, сравнимый с рекордным ужесточением ДКП ФРС.
С высокой вероятностью, с июня по декабрь 2023 чистые заимствования Минфина США составят около 2 трлн долл, где 1.2 трлн может пойти на финансирование дефицита бюджета за второе полугодие 2023 и 800 млрд в пополнение полностью истощенной кэш позиции Минфина.
Для сравнения, за июнь-декабрь 2022 дефицит составил 1.37 трлн, в 2021 – 1.1 трлн, в 2020 – 1.82 трлн, а в 2019 – 0.6 трлн. В этом году дефицит бюджета идет с явным ускорением (https://t.me/spydell_finance/3339), хотя я ожидаю замедления темпов роста дефицита во втором полугодии 2022.
Следует понимать, что за следующие 6 месяцев продажи ФРС по плану должны составить 570 млрд долл, хотя ФРС при рыночной нестабильности может моментально отменить все планы или даже при действующих планах просто остановить продажи, как делали в июне 2022, сентябре-октябре 2022 и в марте 2023.
Но целиться разумно на 2.3-2.6 трлн чистого изъятия ликвидности из системы в следующие 6 месяцев, что может стать самым существенным стресс тестом за всю историю долларовой системы.
Да, бывало, что чистые размещения Минфина доходили до 3.3 трлн за 6 месяцев в 3 кв 2020, но тогда ФРС в сопоставимом объеме и даже больше лупил ликвидностью по рынкам.
Действия Минфина плюс операции ФРС следует рассматривать в комплексе и неразрывно - крайне редко совокупные действия приводили к изъятию даже 1 трлн за полугодие (это было в 1 кв 2018, когда чистые размещения составили около 750 млрд и банковская ликвидность снизилась почти на 250 млрд).
Сейчас речь идет о 2-2.5 трлн чистого изъятия – будет много боли, крови и страха на рынке так, как никогда раньше. Напомню, что подобный стресс тест происходит в условиях крайне низкой нормы сбережений домохозяйств (основной поставщик ликвидности на финансовый рынок (https://t.me/spydell_finance/3211)), при жесткой ДКП ФРС и при существенных проблемах у банков. Байбек (https://t.me/spydell_finance/3421) на 370-400 млрд с июня по декабрь 2023 очевидно не поможет.
Новость о поднятии лимита – чертовски негативная, причем настолько, что ничего хуже сейчас и придумать нельзя, т.к. начинает работать денежный насос Казначейства США в невиданных объемах. Рынкам будет очень больно.
--- Конец цитаты ---
Спайделл продолжает отжигать. ;D Про госдолг объяснял здесь.
Чем больше денег тратит правительство США, тем больше денег попадает бюджетникам и получателям госзаказов. Далее через траты заработанного деньги перераспределяются по всей системе и экономика работает. Если вкинуть слишком много, получается инфляция. Но лучше инфляция, чем циклическое сжатие экономики и спад.
Спайделл пишет так, как будто правительство США "пылесосит деньги с рынков" и дальше сидит на куче денег как жаба на корче и никому их не даёт. Ну что за наивность. :) Деньги будут работать на всю экономику США и через год Спайделл опять будет удивляться и объяснять, почему всё еще не рухнуло, как он ванговал. ;D
Gelium:
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3494
По моим оценкам (https://t.me/spydell_finance/3459), чистые заимствования (объем размещений минус погашения) с июня по декабрь могут составить до 2 трлн долл, где 1.1-1.2 трлн пойдет на финансирование дефицита бюджета и 800 млрд в увеличение опустевшей до нуля кэш позиции.
Учитывая продажи ФРС, совокупные операции Минфина и ФРС, вероятно, станут самыми жесткими за всю историю долларовой финсистемы. Весь денежный поток из финсистемы пойдет в трежеря, поэтому о росте рынка речи не идет, тут как бы не утилизироваться на 15-25%.
--- Конец цитаты ---
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3500
На следующей неделе начнет работать мощный денежный насос, высасывающий ликвидность из финансовой системы в трежерис. Последний раз лимит по долгу поднимали 16 декабря 2021, и рынок по инерции продержался лишь две недели, после чего начался сильнейший с 2008 года завал.
Хотя причины обвала были преимущественно связаны с инфляционными рисками, «параличом» корпоративного долгового рынка, ожиданиями кризиса и ужесточением ДКП со стороны ведущих мировых Центральных банков, однако, ситуация с крупными размещениями трежерис однозначно усугубила баланс ликвидности в системе, перераспределяя потоки из акций и корпоративных облигаций в трежерис.
1.5 года назад диспозиция была намного лучше.
Во-первых, пик чистых размещений пришелся с 17 декабря по 31 марта с рекордными чистыми размещениями в 1 трлн и что самое главное – по низким ставкам, тогда ключевая ставка ФРС была 0.25%.
Во-вторых, основные провайдеры ликвидности (коммерческие и инвестиционные банки) имели намного больше свободного кэша. Как раз пик кэш позиции у коммерческих банков пришелся на 15 декабря 2021 (4.23 трлн) и сжался на 1.1 трлн к июню 2022, а сейчас 3.3 трлн.
Депозиты юрлиц и физлиц на счетах коммерческих банков сократились почти 1.2 трлн с марта 2022 по 24 мая 2023 (с апреля 2023 бегство депозитов приостановилось), однако, по сравнению с ростом на 5 трлн с марта 2020 по март 2022 – не такое уж и бегство.
Отношение депозитов к кредитам у американских банков снизилось с 1.7 в ноябре 2021 (как раз перед поднятием лимита) до 1.4 в мае 2023, но все еще выше среднего 1.3 с 2016 по 2019.
Фондирование на межбанке и в ФРС начало активно расти с августа 2022 в совокупности примерно на 800 млрд долл, где ФРС перехватила 286 млрд (https://t.me/spydell_finance/3494) в настоящий момент. Данное фондирование идет по рыночным ставкам выше 5%.
Будет очень больно. Минфин может разметить 1.5-2 трлн (https://t.me/spydell_finance/3459) в следующие 6 месяцев и это на фоне продаж со стороны ФРС (80-95 млрд в месяц), запредельно высоких ставок и проблем с ликвидностью у банков, причем проблем будет все больше. Где то должно рвануть.
--- Конец цитаты ---
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3528
Сколько будет по факту, не знает и сам Минфин, т.к. многое будет зависеть от объема дефицита и рыночных условий, но даже при 1.5 трлн размещениях стресс на систему будет очень серьезным, что неминуемо ударит по корпоративному рынку (акции и облигации), образуя дефициты и разрывы ликвидности у слабых звеньев цепи.
Все самое интересное только начинается.
--- Конец цитаты ---
Посмотрим через три месяца. ;D
Gelium:
Spydell продолжает отжигать:
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3549
Несмотря на один из сильнейших восстановительных импульсов на рынке акций в США за последние 15 лет, реальных и устойчивых денежных потоков в рынок акций нет. Рост рынка – это фикция, обман.
Во-первых, капитализация рынка преимущественно выросла благодаря ТОП 20 ведущих технологических компаний, ориентированных или имеющих отношение к ИИ.
Во-вторых, единственным крупным покупателем были сами компании через байбек.
...
Кто выкупает рынок акций в начале 2023? Корпорации через байбек, брокеры и дилеры вместе с нерезидентами.
--- Конец цитаты ---
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3552
Корпорации спасают американский рынок от обвала. 170 млрд долл за 1 квартал было направлено на байбек (https://t.me/spydell_finance/3549) за вычетом размещений акций, что близко к историческому максимуму (из-за низких объемов размещений (https://t.me/spydell_finance/3525)).
Этого объема хватило, чтобы перекрыть поток продаж от резидентов, главным образом от населения, которые рекордными темпами перераспределяют ликвидность в облигации (https://t.me/spydell_finance/3544).
По итогам 2022 почти 90% (https://t.me/spydell_finance/3419) от всего операционного потока было направлено на дивиденды и байбек, что близко к периоду акционерного безумия с 2015 по 2021, когда почти 100% операционного потока направляли на акционерную политику.
Все, что можно направить в рынок – бизнес направляет. Однако, рост капитальных расходов из-за инфляции и интегральной недоинвестированности, трудностям в доступе к рынку капитала и ужесточение финансовых условий на фоне падения прибыли вынудят бизнес сокращать байбек.
По итогам 2022 байбек составил 923 млрд долл (https://t.me/spydell_finance/3421) (+5% г/г), а в 2023 может сократиться на 10%, где основное сокращение произойдет во втором полугодии 2023
С начала 2009 по 1 кв 2023 накопленный объем байбеков за вычетом всех размещений (IPO и SPO) составил 4.9 трлн долл, а бизнес в начале 2023 укрепил лидерство, как главного покупателя на рынке акций, обогнав население (https://t.me/spydell_finance/3549?single).
Если проследить накопленную динамику изменения задолженности, можно обратить внимание на синхронизацию кривых (задолженность и чистый байбек), как по траектории, так и по объему (6 трлн, из которых 1.9 трлн кредиты и 4.1 трлн облигационные займы против 4.9 трлн байбека).
Другими словами, рост долга бизнеса с 2009 обусловлен акционерной политикой практически в полной мере. Без безумных байбеков, бизнесу хватило бы ресурсов, как на инвестиционную политику, так и на дивиденды. Погоня за мультипликаторами, раздутыми до полного идиотизма, существенно ослабляет устойчивость бизнеса.
Ну а рынку будет очень тяжело при снижении байбеков во втором полугодии и при крупных размещениях (https://t.me/spydell_finance/3503) Минфина США.
--- Конец цитаты ---
--- Цитировать ---https://t.me/spydell_finance/3556
...
MBS больше не будет так расти, т.к. ипотечные кредиты в стагнации.
--- Конец цитаты ---
В чем не по детски лажает Spydell:
* "Рост рынка – это фикция, обман" - рост Nasdaq на 37% для Spydell-а может и фикция, но для корпораций, которые продали инфляционные доллары и получили подорожавшие акции взамен, такая фикция принесла весьма приличный доход. Акции ведь можно продать при необходимости и их залоговая стоимость тоже играет роль.
Пока население хочет получать доход чуть ниже ставки ФРС, корпорации гарантированно получают доход выше уровня инфляции, что делает выгодным даже выкуп за кредит.
* Цена на акции зависит только от дисбаланса объемов в биржевом стакане в моменте. Общий объём инвестиций отдельных групп инвесторов ничего не гарантирует в плане изменения цены от слова совсем. Только вынос стакана сдвигает цены и корпорации за счёт бай бэка имеют законный способ манипулировать ценами своих акций с выгодой для себя. Чем они собственно успешно и занимаются.
* Купленные населением акции - частично являются спекулятивными ставками, частично - это долгосрочные пенсионные инвестиции.В итоге рост рынка для Spydell-а фикция, так как этот рост не укладывается в представления Spydell-а о том, кто и куда должен размещать свои деньги. Spydell увлекся расчетом статистики, которая вообще не имеет никакого отношения к формированию рыночных спекулятивных трендов от слова совсем. В итоге вместо того, чтобы смотреть на дорогу, Spydell смотрит в зеркало заднего вида и видит уходящий поезд в виде хорошего тренда, которого нет, но который есть.
;D
На телеграм канал Spydell-а уже подписано 103К подписчиков, которым интересна статистика и которые по логике жанра на рынке должны сливать. И вот тут мы приходим к эффекту влияния внимания толпы на мышление отдельного индивидуума, а именно Spydell-а. Поскольку он считает статистику, которая должны иметь какую-то логику, объявленная логика определяет спектр идей, которые могут придти в голову и могут быть приняты годными для публикации. Поскольку сама по себе логика является ошибочной и никак не может помогать спекуляциям на рынке, спектр правильных идей заблокирован. В итоге Spydell считает и дальше как безумный учёный пролет облаков на небе и отрицает то, что не вписывается в публично объявленную для толпы логику.
Если к концу года индексы продолжат рост, то в конце года Spydell найдет разумное объяснение происходящему, но пропустит тренд как сам, так и толпа его последователей, которая по итогу должна получить убытки или лишиться возможности заработать.
Блоги Spydell-а и Рафаэля интересны тем, что можно наблюдать как разумные люди принимают неразумные решения или отрицают реальность, вопреки своим же разумным рассуждениям. Уже который год Spydell пишет про то, как корпорации с помощью бай бэка успешно манипулируют рынком и в тоже время отрицает возможность самому пользоваться ростом рынка из-за бай бэка. Со стороны это выглядит как горе от ума. Но если копать глубже, то можно заметить эффект нарушения работы логики согласно будущим событиям, а именно пропуску возможностей заработать, которые и обеспечивает эффект нарушения логики и здравого смысла.
Навигация
Перейти к полной версии