Рубль | 01.22

[Анвар]

Добрый день !

Альфа форекс работает пока нормально., спред по долл/рубль - 1 р в данное время., плечо 1/40

[Gelium]

Альфа форекс работает пока нормально., спред по долл/рубль - 1 р в данное время., плечо 1/40

Хорошие условия.

[Gelium]

Рубль вернулся в диапазон 70-80 рублей. Возможно где-то в этом диапазоне курс может стабилизироваться. Нельзя исключать дальнейшее укрепление рубля, так как газ за рубли пока стимулирует спрос на рубль. ОФЗ покупают, фондовые индексы и акции отскочили и стабилизировались.

Процентная ставка по рублю привлекательная для инвесторов и спекулянтов. Ставку ЦБ России снизил до 17%. Можно предполагать, что сильного желания угробить реальный закредитованный сектор у ЦБ России нет. Нельзя исключать "удар в спину" со стороны ЦБ. Не факт, что из currency board ЦБ России вышел. Не исключаю, что описанная Мальчишом ситуация в заметке "Экономическая война: меры правительства и предательство ЦБ" на 100% верно описывает экономическую действительность. Но если он прав, то экономическая война с западней будет весьма интересной.

[Gelium]

Spydell:

Вчера Путин заявил, что валютный рынок нужно подготовить к переменам, связанным с переходом на расчеты в рублях по экспортным поставкам. В связи с тем, банки недружественных стран задерживают оплату российских энергоносителей.

Так и есть, в связи с задержкой платежей по экспортным поставкам сырья, входящие поступления нефтегаза рухнули (https://t.me/spydell_finance/507?single) в два раза, т.е фактически поставки идут по дебиторке.

Здесь проблема заключается в том, что валютными агентами при расчётах "сырье за рубли" будут выступать российские банки, конверсионные операции произойдут через валютный рынок Мосбиржи внутри российского контура финансовой системы. Это аналог 100% продажи валютной выручки. Это решит проблемы дебиторки, но не решит проблему дефицита покупателей валюты.

Кто будет наращивать валютную позицию в таких масштабах?

▪️ Импортёры? Нет, импорт вдвое ниже экспорта, плюс проблемы с логистикой и заключением контрактов.

▪️ Население? Однозначно нет. Валютная парадигма изменилась, да и денег столько нет, чтобы поглотить экспортные потоки.

▪️ Бизнес? Только экспортеры имеют значительные ресурсы, все остальные в дефиците, либо с перекрытыми возможностями по вывозу капитала.

▪️ Банки? Сейчас да, в ближайшие месяцы нет. Банки, во первых, обслуживают интересы клиентов, которым валюта больше не нужна.

Во-вторых, они отрезаны от западной финсистемы и им валюта точно не нужна. Они в режиме закрытия позиций.

▪️ Нерезидентам отрезан доступ на валютный рынок.

▪️ ЦБ и правительство? Концепция ЗВР изменилась, если и будет накопление, то в юане, однако ёмкость и специфика рынка не позволят в короткий срок трансформировать ЗВР.

Идея "сырье за рубли" хороша на бумаге, но кто будет выкупать столько евро и долларов, если они никому больше не нужны?

https://t.me/spydell_finance/610

[Gelium]

Spydell:

Курс доллара рухнул в моменте до 57 руб за долл на волне маржин коллов. Мои соболезнования тем, кто закупался долларами, особенно в первые дни после СВО.

Многих интересует курс рубля – до какого момента курс будет укрепляться? Те факторы, которые действуют в пользу рубля хорошо известны – избыточный профицит валюты, образованный низким импортом (из-за финансовых, торговых и логистических причин) и высоким экспортом за счет удачный сырьевой конъюнктуры. Все это на фоне контроля за движением капитала и остановкой формирования ЗВР, что ранее абсорбировало избыточные валютные поступления.

Все это известно, но теперь важно понять до какой границы курс будет укрепляться? Если со стороны финсчета действуют ограничения (прямые, портфельные инвестиции, денежно-кредитные операции и ЗВР), соответственно курс может балансироваться текущим счетом операций (торговый баланс + первичные и вторичные доходы). Первичные доходы – это инвестиционные поступления от процентов, дивидендов и репатриированной прибыли. Первичные и вторичные доходы сейчас практически не влияют на счет текущих операций, следовательно, балансировка возможна только со стороны торговли.

Экспорт товаров и услуг в 2021 составил 550 млрд долл. В этом году ЦБ ожидает  экспорт 505 млрд, т.е. падение на 22% в денежном выражении с апреля по декабрь, учитывая рекордный экспорт за первый квартал 2022 на 156.7 млрд долл. Мои оценки расходятся с ЦБ.

Я ожидаю, что во втором квартале экспорт достигнет нового рекорда в 175 млрд (+36% к 2021) во многом за счет экспорта газа, прежде чем экспорт начнет падение относительно прошлого года. За первый и второй квартал экспорт может составить 332 млрд и резко упасть с июля на 20% к 2021, что по итогу года позволит сформировать почти 600 млрд годового экспорта, это на 95 млрд выше оценок ЦБ.

Падение экспорта с июля будет на фоне резкого обвала цен после радикального замедления глобальной экономики и наращивания сокращения активов с балансов мировых ЦБ. Также на фоне более действенных мер энергетического эмбарго против России со стороны Европы и невозможности полного замещения европейского экспорта в азиатского направлении.

Импорт товаров и услуг 380 млрд в 2021. В этом году на импорт действуют ограничения нерыночного характера. Трудности в заключении контрактов на поставку товаров в Россию, трудности в оплате продукции, целый комплекс мер административного запрета, например на транспортные коммуникации и логистику. Даже при платежеспособности и готовности покупать – не продают и не доставляют широкой спектр номенклатуры.

Что касается платежеспособности, годовые расходы на импорт составляли 28 трлн руб за 2021 со стороны населения, бизнеса и государства. В последние 10 лет действует относительно стабильное соотношение расходов на импорт к рублевой денежной массе на уровне 48% с понижением до 42-44% в последние годы. Таким образом, потенциал распределения расходов на импорт можно оценивать из ресурса – денежной массы. В этом году денежная масса вырастет примерно на 15%, что позволит направить на импорт товаров и услуг свыше 32 трлн руб. Можно направить, но не факт, что удастся реализовать.

Продолжение про перспективы укрепления рубля (https://t.me/spydell_finance/939). Вот и считаем. Экспорт 580-600 млрд долл в 2022, баланс первичных и вторичных доходов я оцениваю с дефицитом в 25-30 млрд на фоне ограничений по выплате инвестиционного дохода, а не 39 млрд дефицита, как оценивает ЦБ. Таким образом, сбалансировать необходимо 550-570 млрд долл валютных поступлений.

Если экспорт будет таким, какой озвучен, а импорт удастся реализовать, то сбалансированный курс доллара формируется исходя из 57-58 руб за долл (32 трлн руб платежеспособного спроса на 560 млрд валютных поступлений). В этих условиях, счет текущих операций обнулится. Соответственно, нижняя фундаментальная граница для курса доллара балансируется около 58-62 руб, где счет текущих операций будет стремиться к обнулению.  Много факторов может помешать – в первую очередь невозможность физических поставок сопоставимого импорта, что не даст возможность абсорбировать избыточный профицит валюты.

Если с февраля и на протяжении всего марта на аналитике платежного баланса я обосновывал концепцию «у доллара нет дна» и рубль будет укрепляться, сейчас я сообщаю, что мы подошли к нижней границе фундаментального диапазона, где чувствительность для экспортеров, бюджета и экономики становится слишком сильной. Поэтому на уровне 60 руб за долл центральный банк будет вмешиваться с одной стороны, и счет текущих операций обнуляться с другой стороны, что естественным образом будет сдерживать укрепление курса. Поэтому на текущих уровнях будет формироваться локальное дно, по крайней мере, если оценивать по среднемесячным значениям курса.

Во всех этих рассуждениях за бортом осталось понимание, что курс зависит только от дисбаланса в биржевом стакане в моменте. Публичный консенсус по ожидаемому курсу рубля в какой-то степени может влиять на этот дисбаланс, но крайне незначительно. Так что пока все сценарии о том, каким будет курс - это гадания на кофейной гуще. Какими разумными эти гадания не были бы.

[Gelium]

https://t.me/spydell_finance/955

...

Если с марта я выступал на стороне укрепления рубля, с июля ожидаю ослабления по фундаментальным причинам, т.к. по текущему курсу импорт будет стерилизовать избыточные экспортные потоки, обнуляя счет текущих операций, даже при закрытом финсчете.

Разумная идея.

[Gelium]

Идея входа по рублю отработалась. Выход из долгосрочных лонгов по рублю может быть на стабилизации курса рубля в каком-то диапазоне в течение месяца или дольше. Возможно рубль будет укрепляться до осени. Тему переношу в завершенные, так как с лонгами пролетел из-за брокеров.